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2018-09-11 07:38:23 来源:上海证券报 作者:

  A股市场已经处于底部区域,目前可能是市场步入反攻的重要时刻。建议积极关注金融、地产、建筑等此前超跌板块,以及钢铁、煤炭等周期性板块。

  一、出现积极变化:政策预期明显改善,信用利差开始回落。之前“社融同比回落”和“信用利差飙升”是市场风险偏好难以持续提振的主要内因之一,但7月以来政策预期明显改善,比如决策层提出基建补短板作为供给侧结构性改革的重点任务,货币政策要保持“稳健”等。预计未来财政政策和货币政策有望更为积极,社融和M2同比增速回升可期。

  此外,制约大盘走强的核心变量信用利差已经出现了持续回落态势。7月中下旬以来,伴随着相关政策预期回暖,信用利差上行趋势得以扭转。截至9月6日,AA级产业债信用利差回落至311bp,较高点已经出现了大幅回落。虽然近期信用利差有所反弹,但这并不会改变信用利差持续回落趋势。

  二、好转的外部环境:美元指数回调,人民币汇率企稳反弹。从外部因素来看,相关不确定因素以及人民币汇率波动是前期市场出现震荡的原因之一。目前来看,相关不确定因素短期对宏观经济和上市公司业绩的影响并不大,前期市场反应有过度之嫌,后市相关边际影响将逐步减弱。人民币汇率方面,近期人民币汇率企稳反弹对市场形成利好。从美元指数以及人民币汇率走势来看,自8月13日开始美元指数开始回调,人民币汇率也企稳反弹,截至9月6日美元兑人民币中间价已经突破6.83关口。随着人民币汇率企稳反弹,市场情绪有望得到修复。

  另一方面,人民币汇率变动直接关系到海外投资者的收益,从而影响外资流动。以沪股通、深股通资金为例,我们发现相关资金的流动规模和方向与美元收益率变动极其一致。在前期人民币汇率波动阶段,沪股通、深股通资金的流入速度出现了较大幅度的放缓。因此,人民币汇率的企稳反弹在一定程度上将助推海外资金流入A股市场,从而进一步改善市场流动性预期。

  三、不差的基本面:半年报业绩增速回升,ROE持续改善。从半年报业绩来看,A股公司的基本面并不差,二季度净利润同比增速呈回升态势,ROE则持续改善。2018年二季度A股公司净利润同比增长14.6%,较一季度提升0.7个百分点,企业盈利能力有所改善。ROE方面,销售净利率回升带动ROE持续改善,二季度全部A股公司ROE(TTM)上升至11%,环比提高0.2个百分点;剔除金融粮油后的ROE(TTM)环比提高0.7个百分点至10.9%,创下2012年二季度以来新高。分行业来看,钢铁、化工等周期板块数据亮眼,金融公司盈利情况优异。