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2017-02-16 11:19:54 来源:国泰君安 作者:

  本次评级:增持
  目标价:17.00元
  现价:11.98元
  总市值:37666百万

  投资建议。维持预测公司2016/17年EPS0.55/0.66元,增速23%/15%。考虑行业爆发,国改最强风口在即,上调目标价至17元(+8%),空间45%,对应17年26倍PE,维持增持,行业首配。

  16日上海将召开国企工作会议,上海国改有望再站风口,近期上海国改呈现两大变化。

  ①混改或成重心。上海国改呈现出“顶层设计(20条)→资产重组(华建等整体上市)→混改(混改指引/员工持股试点方案)”的路径。②试点方案出台后,首个标杆项目落地。上汽集团1月20日完成6.6亿股定增,大必赢国际注册送体验金和员工持股计划认购1.8亿股。

  与众不同的观点。同样的国改风口,不同的公司。公司的上海国改龙头地位是市场共识:15年1至6月国改风口期公司/沪深300涨幅164%/33%,PE由17翻至45倍。但17年有3大边际变化。①行业景气度:未来3年轨交行业CAGR超40%,17年同增料超70%;12月市政(含轨交)PPP项目3.8万亿,占比最高(28%);15/16年至今最高市值663/359亿,对应同期3/6.7千亿轨交市场。②业绩弹性:14/15年/16年Q3净利增速8%/6%/12%,同期订单增速+27%/-24%/+83%,业绩与订单增速差扩大。③改革方向:混改位列中央工作会议三大关键词;同集团下的上海建工已推员工持股;公司存在跨行战略合作方(如联合绿地签196亿PPP项目),混改预期强。

  催化剂。上海国企工作会议;配套文件落地;相关标的推国改方案等。

  风险因素。国改力度不及预期;进程不及预期;政策不确定性。