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2018-08-21 08:02:21 来源:上海证券报 作者:

  目前市场对于事件性因素的关注度依然很高,在我们看来,事件性因素并不是当前市场的主要矛盾,市场持续震荡本质上是在快速消化中期不确定因素。而在这个过程中,一个历史级别的高性价比区域正在渐行渐近。目前市场正在反映的中期不确定因素包括:

  (1) 全球流动性预期收紧是影响资产价格的主要矛盾,全球大宗商品回调,特别是黄金价格趋势性回落很好的验证了这一点,短期一些事件性因素对市场的影响(比如土耳其货币危机等)也都与此有关。目前有两个好消息:一是A股市场反映流动性波动预期的时间(始于2017年4月)早于全球其他市场,后期影响将收窄;二是中美利差阶段性回升,打消人民币汇率继续波动预期的契机已经出现。

  (2) 在政策边际改善效果仍有待验证情况下,市场已经在反映中长期经济和上市公司业绩可能出现波动的预期。

  (3) 市场已经在反映海外不确定因素短期难以彻底化解的预期。

  (4) 尽管部分新兴市场的不稳定性暂时无法证伪,但A股市场外资持股并未出现明显松动迹象。8月17日沪股通、深股通资金滚动5日的累积净卖出额仅9.7亿元,尚不构成影响A股市场资金供需的主要矛盾。结构上,食品饮料和医药生物板块是资金流出的主要方向,银行和部分周期行业(钢铁、机械设备、化工和建筑材料)以及部分成长股(休闲服务和通信)维持了资金净流入态势。

  (5) “无风险利率回升+信用利差回升”组合给股票定价的分母端造成了较大压力,是引发市场持续震荡的直接原因。

  展望未来,打消人民币汇率持续波动预期对于货币政策的见效是有利的,而对于信用环境,政策边际改善的效果也将逐步显现。因此,持续反映中期不确定因素对于A股市场来说是必要的,从中长期来讲也是好事。目前A股市场正在逐步迫近历史级别的高性价比区域,2700点以下没有必要悲观,长期配置类资金的左侧布局窗口已经打开。建议以主题投资思路关注“基建+科技”组合,静待9月到10月相关催化因素的落地。