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2019-01-02 07:30:45 来源:上海证券报 作者:汪友若 朱琳娜 记者 费天元 屈红燕

  “未来三到五个月的市场走势较难预判,但从未来三到五年的周期看,2019年将获得较好的布局时机。”展望后市,不少机构投资者都持此类观点。经过2018年的下跌,A股在估值、交易额、低价股占比等指标上已现底部特征,同时,在改革创新、长钱流入等方面则又蕴含转机。值此节点,有机构甚至放言:具备信念、眼光和耐心的投资者,即将迎来长线机遇。

  资本市场将是“重要抓手”

  展望2019,历经数轮牛熊的私募“长跑者”朱雀投资认为,股市走牛需三方面条件:有又好又便宜的投资标的、有流动性支持,以及市场基础的完善。

  其中,在夯实完善市场基础方面,“强信号”于近期密集释放。中央经济工作会议定调2019年资本市场改革方向:“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导必赢娱乐注册送体验金中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。”

  “中央经济工作会议新闻稿用近100字聚焦资本市场改革是罕见的,这意味着资本市场将在我国金融体系中扮演更重要角色、发挥更重要作用。”厦门大学经济学院副教授韩乾表示。

  兴业证券全球首席策略分析师张忆东在最新研报中也表示,2019年乃至未来数年里,可以期待我国将积极利用资本市场,以市场化的方式推动产业升级和科技创新。张忆东将当前内外部环境与20年前对照,认为就像在1999年时(证券法等一系列基础法规、改革举措落地之年)一样,资本市场将是目前深化市场化改革的“重要抓手”,如科创板的设立,在未来数年就将引领资本市场成长行业的方向,也指明了主题投资的方向。

  近日,国务院金融委举行座谈会,听取对当前资本市场改革发展的意见建议。与会的银行、券商、保险、信托、基金业人士认为,资本市场改革已形成高度共识,即将进入“一砖一瓦”的实施阶段,将加快推进。会议还认为,当前资本市场风险得到较为充分的释放,已具备长期投资价值,改革面临比较好的有利时机。

  已到“极值区域” 等待信心修复

  毫无疑问,改革将夯实市场触底反弹的基础,此前的风险释放则为改革带来了时机。而市场底部的塑造,离不开业绩和估值的支撑。

  华安证券在近期的研报中列举了上证综指四大底部区域(1996年512点、2005年998点、2008年1664点和2013年1849点)的估值水平,当时的上市公司平均PE(TTM)在12至18倍之间,目前上证综指PE(TTM)仅为11.02倍。华安证券还关注了破净比例,截至2018年末,A股市净率跌到1以下的上市公司家数为440家,占比12.34%。2008年10月上证综指触及1664点时,这一比例为13.53%;2013年6月上证综指位于1849点时的比例则是7.18%。

  在交易层面,成交额、低价股比例等指标也位于底部水平。安信证券陈果团队认为,从历史经验看,熊市底部成交额往往是上轮牛市峰值的10%,这一规律在2005年、2008年、2012年的A股探底中均有验证。在2018年12月,A股市场持续地量运行,沪深两市日均成交额2642.60亿元,对比上轮牛市的峰值23629亿元(2015年5月28日),当前市场成交额的比值约为11.18%。

  安信证券还提出,当市场进入底部区域后,随着边际投资者不断退出,低价股频现。如以收盘价不到5元/股的个股作为低价股,从历史数据看,低价股大规模出现的情况共有4次,最近两次发生在2012年12月(560只,占比22.8%)和2013年7月(503只,占比20.52%)。截至2018年末,沪深两市低价股共有969只,占全部A股的27.17%,占比已高于前两次市场底部时。

  安信证券首席经济学家高善文强调,就静态估值看,目前A股市场处在历史上相当少见的“极值区域”。即使考虑了(未来可能的)盈利下降之后,上证综指的动态市盈率总体上也是偏低的,说明市场在很大程度上已经体现了对未来形势的担忧。这种担忧可能并不主要集中在经济景气下行,或许还包括对一些长期问题的忧虑。目前,各方已开始采取诸多强有力的解决措施,尽管许多问题的解决需要较长时间,中间不排除会出现反复,但随着解决过程的展开以及成效的渐次显现,市场信心将逐步得到修复,从而推动估值水平的修复。这一变化,也许比经济景气变化更加重要。

  长期资金看好长期增长

  市场底部区域的形成往往伴随着中长期资金的持续流入。中泰证券首席经济学家李迅雷指出:“历史经验证明,外资看好并买入A股,正是股市底部形成之时。”2018年,仅北向资金净流入就已接近3000亿元,且在四季度呈加速流入之势。

  对如何引入必赢娱乐注册送体验金长期资金,中国证券投资基金业协会会长洪磊近日接受采访时表示,这需要创造与长期资金相匹配的考核制度环境,拉长长期资金考核周期。榕树投资总经理翟敬勇也认为,机构拉长考核周期将有利于长期资金入场,“社保基金的考核可从一年期改为五年期,保险机构对委外资金的考核也可拉长周期。随着长期资金持续入市,投资者结构会变,价值股会被重视,‘炒股票’模式将得到彻底修正。”

  一些长周期产品的发行已向市场传递了资金的新动向。如知名投资人陈光明在2018年12月发行了一只封闭期达3年的专户产品,引起市场广泛关注。东方红资管也在此前推出了封闭期长达5年的东方红恒元定开五年偏股混基。东方红资管副总经理林鹏的观点是,2019年的市场虽然仍可能处于调整状态,“但真正的好公司,他们的价值仍然会长期增长,回过头来,你就会发现,现在的震荡不过是长期成长中的一道波澜而已。”

  “站在目前时点看市场,千万不能太悲观。就如身处2011年,尽管大市也是向下的,但自那时起,智能手机产业链的上市公司开始上涨,多只个股在五六年时间里均上涨了10倍左右。”翟敬勇说。

  朱雀投资也持相似观点,认为“后续判断指数的重要性可能长期让位于行情结构的选择”,不排除部分股票将创出新低,垃圾股甚至会退市离场,而与经济周期弱相关的优质龙头公司的“市场底”可能已经构筑成功,那些带领经济高质量发展的领袖级企业已显露牛股峥嵘。

  张忆东也表示,趁着业绩风险的释放,2019年正是逆向思维、逢低布局的好时机,长线资金可立足长期基本面逻辑,逢低布局低估值的各行业龙头公司。